とあるオタクの長期投資

投資、時々ラノベオタク

【グラフや図が一つもない系銘柄分析!】GAP株(GPS)を買うと思います……近いうちに


どうも、あいうえです。

 

この記事ではGAP株を買うに至った考えをつらつらを書こうと思います。

 

 

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1 アパレル株はもともと買わない予定だった

 

アパレル株は正直言ってあまり買いやすい業種ではないと思います。

 

衣類はコモディティ化した産業の典型例と言ってよく、強いブランドを持っているならともかく、GAPのようなファストファッションは常に新興勢力との戦いに消耗しているイメージがします。

 

こないだ読んだティリングハストさんの本でもそういうのやめとけ~みたいなこと書いてあったし、アパレル株は買う気ではありませんでした。

【投資本感想】ティリングハストの株式投資の原則 - とあるオタクの長期投資

 

そんななか、「あ、この会社僕みたいな引きこもりオタクでも知ってる~♪」みたいなノリで一応GAPの財務諸表を見てみると、意外な数字がそこに……。

 

2 GAPは……

 

GAPの売り上げは十年以上のスケールで見て見事な横ばい!

 

一応成長産業のはずなのに!

 

しかも「GAP 株」でググるとGAPがなぜ失敗したのかをめっちゃわかりやすく説明してくれるサイトまで出てくる始末!

 

それでいてPERは11倍!いうほど低くない!

 

と、実際に調べてみるとGAP株は結構散々な感じでした。

 

しかし、もう少し調べてみると景色が違うことに気付きます。

 

3 自らの限界を理解している堅実な経営

 

前項までは散々な言われ方をされたGAPですが、そんな彼女の唯一にして最大のいいところは、自らの限界をよく理解しているところです。

(オタクなので株は当然かわいい女の子です)

 

まず、BSを見てみると、現金17億・在庫19億・固定資産45億を抱えているのに対し、負債は短期長期合わせて48億とピカピカです。

(まあ、この程度のピカピカさを持ってる企業なんていっぱいありますけどね。また、これは四半期ではなく年度決算をみてます。四半期だとクリスマス商戦とかで変動が激しいので……)

 

次にキャッシュフロー計算書を見てみると稼いだ営業キャッシュフローは投資――ではなくできるだけ株主に返却しています。営業キャッシュフローは10-15億、投資は5-10億程度で安定しており、その差額の多くは配当・自社株買いに費やされています。

 

なんせ買収を一切していません。業績伸び悩みに焦って変な買収に走るのではなく、店舗数を減らしたりと先にできることをやるその姿勢が信頼できます。

(もしかしたらどっかを買収してるかもしれませんが、少なくともぱっと見で分かるようなレベルの買収はしていません)

さすがに最近は「さすがにやばくね?」と思ったのかやや投資が増えていますが、2018年に入ってからはその成果もでて少し売り上げが回復してますし、フリーキャッシュフローは相変わらず潤沢であることが予想されます。(四半期報告を見た感じもしかしたら少ないかも……)

 

M&Aなどには目もくれず、借金もあまり作らず、無駄にシンプルな事業を10年以上続けている企業はこのご時世逆に珍しいと思います。物を買って、売って、利益を株主に渡す、めっちゃいい娘じゃないですか~♪

 

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4 リスク

 

投資家から見たGAPは、このまま堅実な経営を続けてくれるのならば比較的安全な投資先だと思います。

 

アパレルはとっくの昔にコモディティ化している産業なので、今更更なるコモディティ化に襲われてあれやこれやになる心配はないでしょうし、ずっと売上を維持し続けてきたGAPが大きな理由なくだらだらと売上を減らし続けるという可能性も考えにくいでしょう。

 

一方、リスクとしては(当然ですが)この経営方針の転換が大きなものとして存在すると思われます。

 

また、今GAPの成長を牽引しているオールドネイビーがどこまで支え切れるかというのも一つ注目すべきでしょう。

 

さいごに

 

GAPのいいところは、変なことをしていないので安心して投資できるという点です。

 

資産に見合わない債務は持たず、下手な買収も行わないというその姿勢はリーマンショック時でも黒字を計上したという事実にも表れているでしょう。債務は少なければ少ない方がいいというような単純なものではありませんが、いい投資先がないなら債務を負ってまで無理に投資しない方がいいのは確実です。

 

低成長(無成長?)株なのでPER11自体まあ適正評価かなとは思いますが、経営の質の高さについては過小評価されていると思います。

 

似たような業績の推移という話で言えばみんな大好きコカ・コーラ株よりもずっといいと思うのですが、皆さんはどう思われるでしょうか?

 

お読みいただきありがとうございました。

参考:Gap - 32 Year Stock Price History | GPS | MacroTrends

(なお、この記事はGAP株への投資を勧誘するものではありません)

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